Italia e Spagna stanno riducendo lo spread ai livelli più bassi negli ultimi 16 anni

Gli spread di Italia e Spagna rispetto alla Germania sono scesi al livello più basso degli ultimi 16 anni. Gli investitori stanno premiando le politiche di austerità di Roma e Madrid e il crescente dinamismo economico, in particolare in Spagna. Nel frattempo, crescono le preoccupazioni per l'aumento del debito nel resto dell'eurozona, soprattutto in Francia e Germania, a fronte delle crescenti tensioni politiche e, soprattutto, di bilancio.

Lo spread tra BTP italiani a 10 anni rispetto ai Bund tedeschi (una misura attentamente monitorata del rischio associato ai prestiti all'Italia) è sceso a 0,7 punti percentuali questo mese, il livello più basso dalla fine del 2009.

La robusta crescita economica della Spagna ha contribuito a ridurre il differenziale di rendimento a 10 anni con la Germania a meno di 0,5 punti percentuali. Questo livello è anche il più basso da prima della crisi dell'eurozona, quando l'onere del debito pesante fece aumentare i costi di finanziamento per entrambi i Paesi e alimentò i timori di una disintegrazione del blocco monetario.

"Stiamo assistendo a una convergenza dei Paesi periferici con quelli che in precedenza erano considerati investimenti più sicuri, come Francia, Belgio e Austria", ha affermato Ales Koutny, responsabile delle valutazioni internazionali presso la società di gestione patrimoniale Vanguard. "I mercati hanno la memoria lunga, ma con i giusti incentivi sono pronti a voltare pagina".

I gestori di fondi hanno mostrato interesse per il debito italiano e spagnolo nel contesto di un'ampia ripresa economica nell'Europa meridionale, sostenendo che non ha più senso classificarli come la "periferia" più rischiosa dell'eurozona.

Nel frattempo, un profondo deficit di bilancio e l'instabilità politica in Francia, tradizionalmente considerata una delle economie più sicure dell'eurozona, hanno portato i costi di indebitamento a livelli superiori a quelli della Spagna. Persino la Germania, di fatto il porto sicuro dell'eurozona, è stata rivalutata dai mercati dopo aver lanciato un programma di spesa da 1.000 miliardi di euro.

Koutny prevede che gli spread si restringeranno ulteriormente il prossimo anno, posizionando lo spread dell'Italia tra 0,5 e 0,6 punti percentuali al di sopra di quello della Germania e quello della Spagna tra 0,3 e 0,4 punti percentuali.

Gli investitori stanno sottolineando il miglioramento della traiettoria economica della Spagna e le prudenti politiche fiscali dell'Italia sotto un governo politicamente stabile, nell'ambito di una più ampia riduzione dei rischi fiscali per questi paesi, nonché per altri precedenti focolai di debito come la Grecia.

Ken Egan, direttore del credito sovrano europeo presso l'agenzia di rating KBRA, sottolinea che la migliore situazione economica dei paesi dell'Europa meridionale implica una "storia di due Europe, una storia del nord e una storia del sud".

Ha paragonato la "svolta decisiva" delle economie dell'Europa meridionale, che si sono allontanate dai deficit cronici, a quella di stati sovrani come la Francia, dove "i costi dell'invecchiamento della popolazione, di una crescita più lenta e di una spesa maggiore hanno eroso la loro posizione fiscale". Le agenzie di rating, tra cui S&P, prevedono che il rapporto debito/PIL francese raggiungerà il 120% nei prossimi anni. 

La Spagna è destinata a diventare, per il secondo anno consecutivo nel 2025, l'economia avanzata in più rapida crescita al mondo. Grazie a una combinazione di immigrazione, turismo, bassi costi energetici e finanziamenti dell'UE, il FMI prevede una crescita del PIL del Paese del 2,9% quest'anno.

Secondo le previsioni della Banca di Spagna, questa crescita, unita alle maggiori entrate fiscali, dovrebbe ridurre il deficit della Spagna dal 3,2% del PIL nel 2024 al 2,5% di quest'anno.

L'economia italiana è molto più lenta e si prevede che la sua crescita rimarrà al di sotto dell'1% del PIL almeno fino al 2027. Tuttavia, gli investitori hanno mostrato il loro sostegno al Primo Ministro Giorgia Meloni, il cui governo di destra ha dimostrato un forte impegno nella riduzione del deficit, nonostante le pressioni dei lavoratori alle prese con la carenza di risorse.

Gli economisti affermano che Roma sta finalmente raccogliendo i frutti dei precedenti sforzi per limitare l'evasione fiscale, il che sta incrementando le entrate fiscali.

Il governo italiano ritiene che il suo deficit fiscale, che era del 7,2% nel 2023, scenderà al 3% nel 2025, potendo uscire prima del previsto dalla procedura per deficit eccessivo dell'UE, in un momento in cui Parigi sta superando gli obiettivi di finanziamento concordati a Bruxelles.

In termini assoluti, i costi di indebitamento di Italia e Spagna rimangono elevati rispetto al periodo di tassi di interesse molto bassi o negativi durante la pandemia. Nel complesso, i tassi dell'Italia sono rimasti praticamente stabili quest'anno intorno al 3,5%, mentre quelli della Spagna sono leggermente aumentati, attestandosi a circa il 3,3%.

Tuttavia, il fatto che vengano scambiati a un livello molto più vicino a quello delle loro controparti, da tempo considerate scommesse più sicure per gli investitori, significa che queste obbligazioni stanno "entrando in un regime molto diverso", ha affermato James McAlevey, responsabile del rendimento aggregato globale e assoluto presso BNP Paribas Asset Management.