Un solo consigliere della Bce si oppone al taglio dei tassi: dubbi sulla disinflazione

Solo uno dei membri del Consiglio direttivo della Banca Centrale Europea si è opposto alla decisione di abbassare i tassi di interesse nell'ultima riunione, anche se durante il dibattito diversi consiglieri hanno espresso dubbi sul processo di disinflazione in corso per raggiungere la quota del 2% entro il 2025, per raggiungere l'obiettivo di un taglio dei tassi a giugno (che rispetterebbe il principio della dipendenza dai dati).

In questo modo, la sintesi della riunione tenutasi dall'organo direttivo della Bce il 4 e 5 giugno conferma l'esistenza di una posizione dissidente all'interno del Consiglio direttivo riguardo all'abbassamento dei tassi di interesse, decisione finalmente adottata, ma suggeriscono un dibattito molto più intenso sulla questione e sul percorso futuro da adottare.

In questo senso, il documento pubblicato mostra che "è stata mantenuta un'opinione dissidente", secondo la quale i dati ricevuti e i rischi al rialzo dell'inflazione non suffragano la tesi a favore di un taglio dei tassi. Inoltre, questo consulente ha avvertito che un disaccoppiamento dalla traiettoria dei tassi di interesse statunitensi comporterebbe anche il rischio di aumentare le pressioni inflazionistiche attraverso gli effetti del tasso di cambio.

Anche se alla fine solo un membro del Consiglio non ha sostenuto il taglio concordato di 25 punti base, la sintesi della riunione rileva che, nel dibattito sulla politica monetaria della Bce, "alcuni membri hanno ritenuto che i dati disponibili dall'ultima riunione non hanno aumentato la loro fiducia sulla possibilità che l’inflazione convergerà verso l’obiettivo del 2% entro il 2025", ma ha invece sottolineato una maggiore incertezza riguardo il prospettive.

Per questi membri, anche se la tendenza generale alla disinflazione è rimasta intatta nel quadro più ampio, il punto di confronto rilevante è stato con i dati dell’ultima riunione di politica monetaria, dato che, nella riunione di aprile, hanno mantenuto i tassi invariati perché non vi era sufficiente fiducia che l’inflazione sarebbe tornata in modo sostenibile al target del 2% in modo tempestivo.

Tuttavia, hanno sostenuto che, da allora, la crescita dei salari ha sorpreso al rialzo e l’inflazione è apparsa più rigida, principalmente a causa dell’inflazione nei servizi, mentre il ritmo della disinflazione interna “è stato recentemente sovrastimato nel periodo” e la crescita dei salari lo è stata anche rafforzato.

Inoltre, le proiezioni degli esperti sull’inflazione complessiva e di base per il 2024 e il 2025 erano state riviste al rialzo nella riunione di giugno rispetto alle proiezioni di marzo, mentre il previsto ritorno dell’inflazione complessiva all’obiettivo del 2% è stato rivisto al rialzo ed è stato rinviato all’ultimo trimestre 2025, dopo un periodo già prolungato di elevata inflazione.

Pertanto, questi membri hanno avvertito che "qualsiasi ulteriore ritardo nel ritorno all'obiettivo di inflazione potrebbe rendere più difficile continuare ad ancorare le aspettative di inflazione in futuro" e insieme hanno suggerito che l'ultima fase di disinflazione è stata la più difficile.

Nel complesso, la Bce rileva che queste considerazioni suggeriscono che "il taglio dei tassi di interesse non era del tutto in linea con il principio della dipendenza dai dati" e che c'erano ragioni per lasciare i tassi di interesse invariati nell'attuale riunione, anche se alla fine è stata espressa la volontà sostenere la proposta del capo economista, Philip Lane, di abbassare i tassi di interesse di 25 punti base, "malgrado le riserve formulate".