La decisione della Bce divide gli analisti e annuncia turbolenze sui mercati

Aumenta la pressione su Christine Lagarde. Chi si aspettava che la presidente della Banca Centrale Europea cambiasse registro e aspettative dopo il miglioramento degli ultimi dati sull'inflazione nell’Eurozona, giovedì scorso, è rimasto profondamente deluso. Ciò non significa che le previsioni di mercato stiano cambiando: sono previste sei diminuzioni del prezzo del denaro nel 2024.

La risposta a Lagarde non sarebbe potuta essere più energica. Il mercato non crede al messaggio che non è il momento di abbassare la guardia, a tal punto da giustificare il fatto che la Bce non ha nemmeno discusso di un possibile taglio dei tassi o che non si può passare dallo stato solido al gas senza prima passare allo stato liquido. Tant'è che una parte del mercato scommette su un primo taglio di 0,25 punti base a marzo che aprirebbe la porta a una lunga serie di riduzioni.

La scommessa si estende anche al mercato del debito, dove la redditività dei titoli tedeschi è crollata intorno al 2%, quando all'inizio di ottobre era vicina al 3%. Pertanto, il mercato ritiene che lo scenario dei tassi sia il più ribassista possibile.

Sulla stessa linea anche gli stessi istituti finanziari, che hanno stabilito un tasso medio giornaliero al quale si prestano reciprocamente i crediti. Quindi, in prima istanza, Lagarde non ha raggiunto affatto il suo obiettivo di fermare l'euforia del mercato. Il gruppo di chi crede che la BCE dovrà arrendersi prima o poi è sempre più nutrito

Alcuni analisti ritengono che Lagarde non possa correre il rischio di commettere un altro errore. Lo ha fatto quando ha iniziato ad aumentare i tassi nella zona euro molto più tardi rispetto agli Stati Uniti e oggi l’Europa è molto più vicina alla recessione rispetto alla principale economia mondiale. Gli esperti ritengono che se la decisione di abbassare il prezzo del denaro venisse ritardata, la conseguenza potrebbe essere lo strangolamento economico di una zona euro in difficoltà.

Ma cosa accadrebbe se Lagarde avesse ragione e nel primo trimestre fosse troppo presto per abbassare i tassi e, anzi, fosse necessario aspettare fino a quando l’inflazione fosse completamente sotto controllo? Molte aziende difendono la posizione della Bce e ritengono che la fretta non sia buona consigliera.  

“La nostra previsione continua ad essere un primo taglio a giugno, trimestrale nel 2024 e poi incontrandosi nel 2025 fino a raggiungere il 2%. I mercati si sono mossi rapidamente, ma ora potrebbero essersi spinti troppo oltre. Un taglio ad aprile non è più impensabile, ma richiederebbe altre sorprese (positivi i dati sui prezzi)”, sottolineano da Bank of America.

Alcune aziende ritengono che la Bce dovrebbe monitorare l'evoluzione di alcune variabili chiave prima di prendere una decisione. “È troppo presto per dichiarare la vittoria sull'inflazione. Il mercato del lavoro è stabile, i salari sono in aumento e, in particolare, i costi unitari del lavoro hanno continuato ad aumentare di recente. Continuiamo ad aspettarci un primo taglio dei tassi nel giugno 2024", affermano da DWS.  

Da parte sua, Pimco sottolinea anche l'importanza dell'evoluzione del costo unitario del lavoro, a cui collega i margini di profitto delle aziende: “Riteniamo che i rischi rimangano sbilanciati verso successivi tagli dei tassi rispetto alle attuali aspettative del mercato."

Un avvertimento ai naviganti che potrà avere un grande impatto quando i mercati rileggeranno la situazione. I prezzi delle azioni e delle obbligazioni stanno già infiammando uno scenario di tassi molto bassi che, come si vede, non tutti i manager, gli investitori e gli analisti hanno ben chiaro. Pertanto, i mercati potrebbero precipitare in fasi di turbolenza nel caso in cui arrivassero dati macro negativi in grado di modificare le aspettative del mercato.

Il mercato azionario sta già lasciando alcuni segnali di sopravvalutazione, indicando che gli investitori hanno bisogno di maggiori prove del fatto che i tassi inizieranno a scendere nel primo trimestre del 2024 prima di acquistare nuovamente massivamente.